6月9日，“宜華健康”被深交所摘牌退市，成了2023年首個(gè)退市的醫(yī)療服務(wù)股。從巔峰時(shí)刻的240億市值到如今落寞退市債務(wù)纏身，背后是近20年的醫(yī)療投資滄桑變幻的行業(yè)縮影，也是白手起家攪弄投資浪潮的潮商企業(yè)家的跌宕人生，“潮汕資本教父”的醫(yī)療夢(mèng)，暫時(shí)進(jìn)入了低潮。

6月9日，宜華健康（*ST宜康）發(fā)布公告，稱因連續(xù)20個(gè)交易日收盤股價(jià)低于1元，觸及強(qiáng)制退市機(jī)制，被深交所決定終止上市，并將在6月9日摘牌。曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)兩從地產(chǎn)轉(zhuǎn)型醫(yī)療大健康的上市企業(yè)模板、巔峰市值超過240億元的宜華健康，在醫(yī)療環(huán)境變革和跨界并購(gòu)泡沫破裂中走下神壇，成為2023年首個(gè)被退市的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)。

宜華健康的誕生與成長(zhǎng)，一直與資本運(yùn)作密不可分，宜華健康的“高樓起”“宴賓客”“樓塌了”的醫(yī)療+資本運(yùn)作歷程，也充滿了哲學(xué)辨證思想——可謂“成也資本，敗也資本。”

宜華健康創(chuàng)始人劉紹喜被稱為“潮汕資本教父”，曾借款800元白手起家，一手打造了涉足居家建材、地產(chǎn)酒店、醫(yī)療健康、養(yǎng)老社區(qū)、專業(yè)投資的“宜華系”，宜華集團(tuán)在最頂峰時(shí)期資產(chǎn)曾累計(jì)達(dá)850億，投資涉及120家公司，劉紹喜家族在2019年躋身《胡潤(rùn)富豪排行榜》第531位，一時(shí)間成為敢于打拼的潮商代表。

在2014年前后，國(guó)務(wù)院相繼發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》《關(guān)于非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療服務(wù)實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)有關(guān)問題的通知》等文件，鼓勵(lì)企業(yè)、慈善機(jī)構(gòu)、基金會(huì)、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等以多種形式投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)，提供基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)，發(fā)展社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)等風(fēng)向。

在行業(yè)轟轟烈烈的轉(zhuǎn)型熱潮下，2015年宜華系最終決定押寶醫(yī)療大健康，將其大部分原有板塊資產(chǎn)進(jìn)行兜售。

2014年起，宜華地產(chǎn)進(jìn)行了超過10宗大型并購(gòu)，將醫(yī)院后勤業(yè)務(wù)（眾安康7.2億）、醫(yī)院投資運(yùn)營(yíng)和腫瘤診療合作業(yè)務(wù)（達(dá)孜賽勒康12.7億）、醫(yī)療器械商（愛奧樂3億）、養(yǎng)老業(yè)務(wù)（親和源4億）等板塊納入上市集團(tuán)中，幾大業(yè)務(wù)板塊的并購(gòu)資金累計(jì)超過30億。

短短兩年之內(nèi)，宜華健康的醫(yī)療板塊業(yè)務(wù)幾乎都是純并購(gòu)式“移花接木”過來(lái)，一方面是產(chǎn)生了過高的溢價(jià)收購(gòu)，過高的商譽(yù)為日后暴雷埋下了隱患。

此后，如同產(chǎn)生了蝴蝶效應(yīng)一般，宜華健康總營(yíng)收和利潤(rùn)開始大幅度下滑，再加上當(dāng)年對(duì)之前溢價(jià)并購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)行的商譽(yù)減持，對(duì)過去收購(gòu)的資產(chǎn)進(jìn)行了約14億元的減值，占利潤(rùn)總額的100.47%，讓宜華健康的利潤(rùn)暴跌至谷底，虧損達(dá)15億。

經(jīng)歷一系列的資本操作，仍舊未能挽救宜華健康的業(yè)績(jī)，2022年底，宜華健康負(fù)債超過40億，處于資不抵債的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

“回顧宜華轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康的歷程，它對(duì)產(chǎn)業(yè)的評(píng)估不足，或者說過于自信了。”互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)觀察家、財(cái)經(jīng)作家袁國(guó)寶說：“要知道，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)回報(bào)率雖高，但相對(duì)投入也非常大，尤其是在對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)不夠熟悉的情況下，押上了全部身家性命，這不應(yīng)該是一個(gè)合格投資人做的事情，‘賭一次’的意味或許還更大些。”

珠海和佳醫(yī)療 反腐下難逃退市命運(yùn)

無(wú)獨(dú)有偶，2023年6月5日，深交所發(fā)布公告，決定對(duì)珠海和佳醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（簡(jiǎn)稱“和佳醫(yī)療”）的股票終止上市，自2023年6月13日起進(jìn)入退市整理期，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對(duì)和佳醫(yī)療的股票予以摘牌。同步6月5日，*ST和佳（和佳醫(yī)療）發(fā)布公告稱，由于被事務(wù)所出具“無(wú)法表示意見”的審計(jì)報(bào)告，公司股票被終止上市。

經(jīng)歷了連續(xù)兩年巨額虧損、股東挪用資金、財(cái)務(wù)造假等風(fēng)波后，和佳醫(yī)療最終難逃退市終局。

令人尋味的是，和佳醫(yī)療暴雷的最根本原因，竟然與醫(yī)療反腐密切相關(guān)。

和佳醫(yī)療慘遭退市的主要原因，在于大股東通過各種違規(guī)手段，掏空上市公司。根據(jù)公開披露信息，蔡孟珂是和佳醫(yī)療的實(shí)際控制人，其從醫(yī)療器械代理起家，然后成立和佳醫(yī)療，進(jìn)入腫瘤治療設(shè)備的研發(fā)領(lǐng)域。在2019年到2020年這段時(shí)間內(nèi)，蔡孟珂通過預(yù)付款、融資租賃、員工個(gè)人借款等多種方式，從上市公司賬戶對(duì)外劃轉(zhuǎn)現(xiàn)金5.02億元，用于償還控股股東個(gè)人債務(wù)。但是很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，和佳醫(yī)療并未對(duì)上述的關(guān)聯(lián)方資金占有情況，向外界作任何的披露，直到2021年的年報(bào)審計(jì)過程中，亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司年報(bào)出具了“無(wú)法表示意見”的審計(jì)結(jié)論，這一事件細(xì)節(jié)才被外界所知曉。在整個(gè)2022年內(nèi)，實(shí)控人占用上市公司資金的情況，沒有得到任何解決，因此和佳醫(yī)療的2022年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，再次被亞太會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具“無(wú)法表示意見”的審計(jì)結(jié)論。至此，和佳醫(yī)療基金觸及深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的“連續(xù)2年被出具無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)表”的股票終止上市情形。

公司創(chuàng)始人郝鎮(zhèn)熙業(yè)界人稱“微波大王”，做電腦骨折愈合儀、多功能盆腔炎治療儀等微波設(shè)備起家，25歲時(shí)便成為百萬(wàn)富翁。2011年，和佳作為“腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備第一股”上市。從微波到腫瘤消融，勉強(qiáng)算是沿著一個(gè)方向發(fā)展。那個(gè)時(shí)期的和佳，還算稱得上是一家醫(yī)療企業(yè)。和佳醫(yī)療的設(shè)備主要集中在血管外微創(chuàng)治療，通俗一點(diǎn)就是可以通過局部高溫將腫瘤細(xì)胞殺死。

雖然聽起來(lái)很高端，但在臨床看來(lái)，腫瘤微創(chuàng)治療屬于新的醫(yī)療模式，要在醫(yī)院推廣并不容易。2008年，和佳的微創(chuàng)治療設(shè)備賣了155臺(tái)，銷售額不到7000萬(wàn)元。

這個(gè)時(shí)期，為了快速打開市場(chǎng)，和佳醫(yī)療籌劃和醫(yī)院“共建”腫瘤綜合治療中心或者腫瘤學(xué)科中心，打包銷售自產(chǎn)的產(chǎn)品。事實(shí)上，不少醫(yī)療公司早期都這么干過，如愛爾眼科等，實(shí)質(zhì)上就是通過公立醫(yī)院吸引患者，收費(fèi)與醫(yī)院分成。

到2011年，和佳醫(yī)療上市，真正玩起了“融資租賃”的資本游戲，利用金融杠桿，撬動(dòng)醫(yī)用工程、醫(yī)療信息化、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療金融、醫(yī)院整體建設(shè)等業(yè)務(wù)。

從賣設(shè)備轉(zhuǎn)向醫(yī)療全領(lǐng)域，業(yè)務(wù)覆蓋面如此之廣，完全不聚焦，只因本質(zhì)就是資本運(yùn)作。

2010年前后，新一輪醫(yī)改方興未艾。趁著這股改革東風(fēng)，各地醫(yī)療機(jī)構(gòu)都在擴(kuò)建基礎(chǔ)設(shè)施、提升診療能力。最關(guān)鍵的問題是：沒錢。

和佳醫(yī)療創(chuàng)始人郝鎮(zhèn)熙認(rèn)為：縣級(jí)醫(yī)院存在建設(shè)需求，但地方財(cái)政資金缺乏，這中間就藏著業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

為了提高業(yè)績(jī)，和佳醫(yī)療于2013年成立了融資租賃公司，對(duì)于采購(gòu)意向明確、標(biāo)的金額大、手里沒錢的客戶提供融資租賃服務(wù)。

雖然和佳醫(yī)療簽訂的合作協(xié)議不少，但這種業(yè)務(wù)模式需要大量墊付資金，且投資回收周期長(zhǎng)。醫(yī)院約定分期還款期限一般為5-12年。

短債長(zhǎng)還，這就要求租賃公司具備強(qiáng)大的融資能力。偏偏和佳醫(yī)療不屬于這一類公司，很容易就會(huì)被債務(wù)拖死。

頂著融資的巨大風(fēng)險(xiǎn)，和佳醫(yī)療還在不斷拓展業(yè)務(wù)線，自2013年開始相繼進(jìn)入血液凈化設(shè)備、布局血液透析、醫(yī)療信息化以及康復(fù)領(lǐng)域；業(yè)務(wù)擴(kuò)大到醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)用工程、醫(yī)療信息化、醫(yī)療金融、醫(yī)療服務(wù)及專業(yè)咨詢服務(wù)等板塊。最關(guān)鍵的是，客戶主要是償債能力較弱的基層醫(yī)院，嚴(yán)重依賴和佳的資金鏈支撐。

2015年2月，國(guó)家衛(wèi)計(jì)委發(fā)布的《大型醫(yī)院巡查工作方案(2015-2017年度)》，醫(yī)療領(lǐng)域掀起了反腐巨浪。為了推廣設(shè)備，和佳醫(yī)療實(shí)際上使用了大量違法手段。這一點(diǎn)，從2023年被抓的100多名院長(zhǎng)身上就能窺見一二。

2015年醫(yī)療反腐啟動(dòng)后，公司腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備的收入逐年下滑，從2.24億元下降至2017年的1.26億元，占整體營(yíng)收的比例僅為11%。之后這一業(yè)務(wù)便不再單獨(dú)列出，而是合并在醫(yī)療設(shè)備及耗材的業(yè)務(wù)中。

和佳醫(yī)療業(yè)務(wù)范圍越來(lái)越廣，回籠資金卻越來(lái)越難。2020年，新冠疫情爆發(fā)，大量醫(yī)療機(jī)構(gòu)無(wú)法正常開展業(yè)務(wù)。

至此，和佳醫(yī)療的“金融杠桿游戲”徹底轉(zhuǎn)不動(dòng)了。

兩家醫(yī)療機(jī)構(gòu)在金融杠桿下都曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限，但拋開資本泡沫之后，只剩下黯然退市的結(jié)局。