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海外業務暴增150%，聯影公布并購方向

日期:2022-11-08

聯影上市后首次業績說明會，信息量頗大。

01、海外業務增長150%，突破口在哪兒？

11月2日，聯影醫療發布醫療器械創新網活動記錄表，公布經營要點匯報和互動提問內容。

就在前不久，聯影醫療發布了上市后的首份業績報告。數據顯示，2022年前三季度，聯影實現營業收入58.59億元，較上年同期增長25.55%。實現歸母凈利潤8.99億元，同比增長16.62%。

分類來看，2022年前三季度的設備收入同比增長20.91%。服務收入實現較快增長，增速達70.68%。服務占總收入比例由去年同期的6.8%提升至9.3%。據悉，行業內國際巨頭的服務占收入的比重一般在40%-50%左右。長期看，隨著公司裝機數量提升，服務收入占比會提升。

分地區來看，2022年前三季度，聯影海外業務同比增長近150%，收入占比由去年同期的6.3%提升至12.6%。聯影指出，在采購大型設備，海外醫療機構首先對設備的性能指標要求比較高。其次對于新進品牌來說，用戶對售后服務響應速度和質量要求很高。

據悉，海外已有產品注冊方面，聯影有32款產品，在東南亞地區的日本、韓國，西歐地區的意大利，非洲地區的南非、肯尼亞等國家獲當地的產品注冊證書。截至9月30日，已有39款產品CE認證，可以在超過60個國家銷售。38款產品FDA拿證，在美國銷售。

海外高端醫院已取得一定突破。以美國市場為例，uEXPLORER 裝機于UC Davis（大學）、BAMF Health（影像中心）；uPMR 790分別進駐了華盛頓大學和密歇根州立大學；SUNY Stony Brook和ARMIC，也引入3.0T大孔徑磁共振成像系統uMR OMEGA。

費用控制方面，銷售費用增長15.96%，研發費用增長18.23%，管理費用增長20.56%，同時三大費率同比下降，銷售費用率下降1.23%、管理費用率下降0.19%，研發費用率下降0.92%。

毛利率由去年的50.75%下降至45.80%，主要由三方面因素所致：受國際經濟形勢影響，液氦及部分元器件采購成本有所上升；公司的海外市場仍處于快速擴張導入期；受疫情影響，部分區域中高端產品的場地準備、現場交付、安裝調試等有所延遲。

02、現金充裕，重點關注上游機會

據聯影披露，截止至2022年9月30日，公司總資產221.76億，較去年同比增長114.02%，歸屬于上市公司股東的凈資產167.03億，較去年同比增長231.59%，主要系募集資金到賬所致。

目前，聯影在手現金較為充裕。未來是否會有投資并購方面的考量？

聯影表示：對于并購，公司募投項目之一的高端醫療設備產業基金，是聯影二期研發和生產建設項目，不是投資基金。后期將持續關注產業鏈縱向發展，特別是上游的機會，也將進一步關注具有技術含量的企業和對公司產業鏈發展有很重要意義的企業。從業務擴張角度看，具有業務增長潛力和有技術含量的公司，也將是聯影潛在的并購目標。

產業鏈發展一直是許多醫療器械企業關注要點。去年9月，邁瑞醫療收購海肽生物及其下屬子公司100%股權的交易完成交割，交易價款5.32億歐元。后者為IVD核心原料供應商，收購海肽生物也有助于解決IVD上游原料供應“卡脖子”問題。

對于國內大型醫療設備廠商而言，核心零部件的“卡脖子”問題同樣存在。據了解，截至目前，聯影的球管、高壓發生器等部分核心零部件仍需進口，但相關研發也在持續進行中。

聯影稱，高壓發生器方面，目前中低端高壓發生器已應用于公司XR和CT產品中，也完成了注冊，量產的數量在持續提升。高端的高壓發生器科研樣機進展順利；球管方面，目前高端球管的研發樣管也通過了設計和驗收，量產還需要一定的時間。

03、外資“國產化”，如何應對？

當前，國內醫療新基建的浪潮仍未停歇，近期貼息貸款政策引發市場強烈關注?，F階段，醫療新基建的總需求趨勢和結構是否發生變化？

據聯影醫療透露，根據公司目前摸排情況，全國范圍內醫院上報的相關貸款項目規模約在1500億左右，這個數字還在變動，預計其中相當一部分比例與醫療影像設備相關。

整體來看，貼息貸款政策帶動醫療設備采購需求的上升。

需求端，主要分為三種情況：一是此次政策出臺前，本年度已經有了采購計劃，但受疫情影響還未實際執行的醫院，相關的采購需求將借力此次貼息貸款政策得到實施；二是部分醫院、科研院所等終端用戶綜合評估自身的運營情況、未來的需求、潛在的經濟效益等因素，將明年內有計劃的項目，利用此次貼息政策，提前到今年內執行；三是部分醫院、科研院所對高端和超高端設備的新增采購需求。

不過，聯影也指出，貼息貸款政策一段時間內對業務有促進作用，但由于大型影像設備交付、安裝以及驗收周期長，政策拉動作用在短期內對公司的收入確認影響有限。

據了解，截至2021年底，聯影醫療累計向市場推出80余款產品。產品線覆蓋高端醫學影像診斷產品和放射治療產品。在高端醫學影像及放射治療產品領域，公司產品線的覆蓋范圍與GE醫療、西門子醫療、飛利浦醫療等國際廠商基本一致。

近年來，跨國醫療器械巨頭紛紛加碼國產化布局，對中國市場的重視程度越來越高。而外資企業境內生產的產品，在一定程度上也被定義為“國產”，市場競爭是否因此而出現新的變化？

聯影談到，國際友商的中國“國產化”策略對國內市場競爭存在一定影響。事實上，行業內國際友商在中國的供應鏈本土化很早就開始了，已有大量型號在中國生產，上述市場化的競爭已經持續存在了很長時間。這也反向促進了聯影對自身要求的提升。

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